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事件

近期，中国政府宣布从8 月1 日起禁止出口用于半导体生产的两种关键金属镓和锗（见新闻稿），以反制此前美国和欧洲对中国的芯片出口限制。出口商需要向商务部申请许可证并提供详细交易信息。市场担心政府可能也会对稀土产品的出口采取类似措施。根据日经亚洲报导，大约12 年前，中国和日本有地缘政治冲突时就曾发生过禁止对日出口稀土的情况（见新闻稿）。中国目前已经对美国进口的稀土氧化物征收25%的关税，我们认为任何出口关税，我们认为任何出口关税或者出口禁令对海外稀土生产商如MP Materials 和Lynas（HTI 评级 均为优于大市）都是积极信号

点评

镨钕未来供需持续紧张：根据我们更新后的全球镨钕供需分析表明，这个市场产期还是结构性 紧张；我们yuce2022-2030 年镨钕需求年化增长约14%，到2030 年可能会产生4 千吨的短缺，即没目前全球供应量的4%（此前为20%）

中期镨钕价格看涨：氧化镨钕价格年初至今为82,468 美元/吨，同比下降33%，原因是：1.磁材生产商谨慎下单；2. 去年高价的情况下，部分下游需求减少；3.消费电子、家电、空调等恢复较慢（占下游需求约30%）。我们对中国氧化镨钕市场价的展望为：2023 年9 万美元/吨，2024 年11 万美元/吨，2025 年11 万美元/吨，到2030 年长期价格预测为15 万美元/吨。

更偏向海外生产商：和中国的稀土公司相比，我们更推荐海外稀土生产商MP Materials 和Lynas；这两个公司年初至今跑输中国的稀土公司。从回报率上看，MP 的股本回报率为15%，Lynas 的股本回报率约18%，而行业平均为16%；从增长性上来看，MP 2023-25 的净利润增速预计每年达46%，而Lynas 的同期净利润增速每年约55%，而中国同类公司的平均增速为16%；因此我们认为这两个海外稀土生产商比中国的稀土公司更具价值。

风险

1.镨钕价格和需求下跌；2. 中国监管风险3. 地缘政治风险

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